本网站支持IPV6访问

当前位置:首页>研究服务>品种报告>金融衍生品研究
来源: 发布时间:2020-07-08
宏观“戴维斯双击”驱动延续,A股指数牛阶段性回归
●上周全球股指的震荡格局延续,A股呈现指数牛的回归,50、300以及500三大股指分别上涨7.33%、6.78%以及4.53%,本周首个交易日三大指数分别为上涨6.80%、5.67%以及4.10%。
●驱动因素上,随着人民币汇率的稳中走强以及全球经济数据的向好,全球股指震荡蓄势A股偏强的格局延续。国内针对发展直接融资的市场化改革政策转向积极,A股市场行情发酵,从结构性牛市扩展到了阶段性的指数牛市
●大类资产具体表现:美元指数仍然维持偏弱态势,上周主要新兴市场国家货币以升值为主,人民币兑美元隐含波动率进一步走低,同时欧系货币的主要波动率同样走低,延续回落趋势;债券市场方面,亚太资产证券化和EM美元高收益债仍然延续强势;从大宗商品的结构来看,能源和有色偏强,黑色和贵金属靠后;从全球股指来看,上周各股指均延续不同程度的反弹,其中新兴市场国家涨幅靠前,上证综指领跑。进入7月份后,在6月份中旬一度抬升的VIX以及美欧货币的波动率再度回落,欧美的金融条件指数走出了震荡偏强的格局。全球的风险资产稳中有进,A股和港股表现抢眼,表明市场在消化了香港问题影响后,对于大中华区的金融资产进行了重估。
●上期周报提出“如果海外股指保持高位震荡,则A股股指或呈现出震荡偏强,股市以成长消费主导的阿尔法行情仍然活跃。而如果海外股指突破震荡区间进一步上行,可能的催化因素包括欧美新的经济政策的落地,A股的上行空间也会延展。”经过2季度的全球联合救市与疫情防控下的经济重启,实际上在宏观驱动因素上形成了“双击”——即金融条件和经济基本面的“双击”。进入6月份,随着美元的走弱,全球投资者预期和中国相关的风险正逐步下降,这种“双击”得到了进一步的延续:在金融条件上,美元弱势让新兴市场国家货币和诸多风险资产得到重估;在经济基本面上,虽然受到局部疫情反扑扰动,但重启带来的经济修复仍然延续。进入7月份后,这种“双击”的通道仍在惯性延续,随着国内针对资本市场的政策转为进一步积极,A股的市场情绪得到迅速发酵,指数行情回归。从当前的行情定位来看,自2019年一季度进入牛熊转换之后,当前处于突破2019年2季度到2020年2季度形成的震荡区间,进一步延续向上趋势的阶段。从股票市场结构来看,我们认为应定义为低估值蓝筹板块向高估值的科技医药消费进行补涨,从而完成估值的收敛,以及上行行情的进一步延展。
●在股票市场低估值蓝筹快速重估的过程中,上周后半周到本周初期指贴水短期修复至升水水平,对于多个股空股指的α策略产生阶段性影响。且IH、IF相对强势涨幅较大,可通过期指对于股票组合的风格暴露进行优化。在贝塔行情冲高阶段,操作上以顺势持多为主,而市场成交量放大后也意味着进入了波动率放大阶段。后续待指数在更高平台形成高位震荡蓄势后,α策略或重新回归,且结构上或再次向IC偏强势转换。
https://adqh.gtaxqh.com/uploadfile/2020/0708/20200708090037559.pdf