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来源: 发布时间:2020-07-24
一、经济快速复苏,房地产、汽车行业持续回暖
平板玻璃主要用在房地产行业,占比达到75%左右,其次是汽车行业,占比10%左右。疫情得到控制以后,房地产行业各项指标快速好转,1-6月份房地产投资、商品房销售面积、房屋新开工面积、房屋竣工面积同比分别+1.9%、-8.4%、-7.6%、-10.5%,投资增速由负转正,销售、新开工、竣工降幅持续收窄。从汽车行业看,1-6月份汽车销量同比下降16.9%,6月单月同比增长11.6%,总体也呈现V型回暖态势。

虽然政策端坚持“房住不炒”,但目前我国信贷环境较为宽松,房贷利率处于低位对销售形成支撑,预计下半年房地产行业修复至一定程度后进入平稳期。在相关政策刺激下,下半年汽车行业也有望延续复苏态势,但力度将有所放缓。

从需求对应阶段看,螺纹钢、水泥属于房地产前端,和新开工面积、施工面积相关性较高,平板玻璃属于房地产后端,和竣工面积相关性较高。由于前两年房企拉长施工周期,造成新开工、施工面积增速显著高于竣工面积增速。随着时间推移,大量施工面积将进入竣工阶段,我们预计未来竣工面积增速将显著回升,对平板玻璃需求形成较强支撑。

二、新增产能受限,产能利用率回升缓慢
在供给侧改革大背景下,近年来玻璃行业新增产能明显放缓,总的在产产能相对平稳。截至2020年7月17日,浮法玻璃总产能13.84亿重量箱,在产产能9.18亿重量箱。由于玻璃生产线建设周期长、投资大,点火之后基本无检修性停产,只能热修,使用周期大多为5到8年。一旦停产,该生产线几乎报废,冷修或重建费用达到数千万至数亿元。

这意味着一段时间内,玻璃产量基本固定,很难根据市场需求做出及时调整。尽管下游需求良好,但6月份平板玻璃产量同比仍下降3.9%,1-6月份同比下降0.4%,行业整体高库存也得到明显去化。5月份以来玻璃价格持续大涨,而纯碱作为玻璃重要生产原料,价格却不断创出新低,主要也是由于供应相对缺乏弹性。随着利润不断扩大,从较长时间周期看,将刺激潜在供应释放。近期点火复产产能开始增多,虽然并未显著改变供需格局,但供应整体将维持上升趋势,届时将考验下游需求韧性。

三、盘面升水较大,短期涨幅透支
在需求快速回暖、供应相对平稳、沙河地区去产能加码等因素驱动下,5月份以来玻璃价格呈现单边持续上涨态势。近期随着乐观氛围升温以及资金不断介入,涨速明显加快,超出市场预期。目前沙河地区基准交割品报价1520元/吨,以7月23日收盘价计算,9月合约升水幅度达到159元/吨,升水比例10.5%,明显高于历史同期水平。

由于市场对金九银十旺季需求过于乐观,期货价格短期涨幅透支,升水逐渐回落的可能性较大,盘面有一定的回调压力。从中期来看,在供应回升相对缓慢,地产投资韧性较强,竣工面积加速回升的背景下,供需格局依然良好,现货运行重心将继续抬升,期价回调压力释放后有望维持偏强格局。


黑金研投团队  何建辉
从业资格号:F0242190
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