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来源: 发布时间:2020-07-23
近日,唐山钢铁贸易圈“暴雷”,出现了远期钢坯贸易的违约事件,成为了市场关注的一个焦点。针对本次风险事件,我们找到了几位唐山资深钢材贸易商进行了调研与咨询,以下将我们所了解到的事件情况和所可能产生的影响作一些简要分享。

事件简述

本次违约事件,主要由三家钢材贸易商违约所导致,涉及品种为唐山钢坯,贸易类型为远期贸易。所谓远期钢坯贸易,即买卖双方交易的是几个月之后的远期钢坯实货或价格。双方协定好未来交货的时间点或时间段,买方向卖方支付一定比例(一般为15%)的保证金,提前锁定未来的实货量及交易价格。

本次唐山钢坯远期贸易违约事件之所以引起了市场的广泛关注,是因为所涉及的资金规模及企业数量较大。这三家钢贸商合计共卖出了约20万吨的远期唐山钢坯,卖出价格在3240/吨左右,约定的交货时间为710日。但6-7月,唐山钢坯价格一直表现偏强,更是于7月初唐山发布环保限产文件后受到影响快速上扬。因此远期交易卖方这三家贸易商需要承受高买低卖的巨大亏损,亏损额预计要达到3000万元以上。可能由于无力承担如此大额的亏损,且自身的资金周转可能也出现了一些问题,因此这三家贸易商选择了违约。而据我们了解下游远期钢坯的买家涉及企业多达几十家,按照15%的保证金比例来算,涉及保证金金额近亿元。目前买方企业均已开始走法律程序维护自身权益。
 

影响简评

钢材远期贸易形式其实由来已久,近几年尤其在唐山钢坯这种本地流动性极佳的品种上运用颇多。加入了远期交易,丰富了钢坯贸易的时间维度,扩大了贸易规模。但是伴随着钢坯远期贸易的活跃,风险也随之而来。远期交易缺乏市场监管,参与者信用资质参差不齐。再叠加不少钢坯远期贸易存在多重贸易商反复交易的虚盘,所以以往风险暴露的事件也并不少。

再加上很多钢材贸易商并不是基于风险管理的角度开展远期贸易,仅是拉长了“赌市场”的交易时间而已。即试图通过远期交易到期前这段时间的市场波动,择机低价采购,赚取差价。所以在钢材市场大涨的时候,远期贸易卖家一是要承受大幅涨价的亏损,二是面临采购补货困难的问题,非常容易出现集中的违约事件。

 

实际上,只要贸易商将远期销售与买入期货套期保值相结合,就可以规避掉大部分的价格波动风险。从下图我们可以看到,虽然5月至今钢坯上涨幅度较大,但相对螺纹钢2010合约的基差一直在-250/吨至-350/吨之间波动,波动幅度要比钢坯自身的价格波动小不少。如果这三家贸易商能够在期货市场上及时利用螺纹钢期货买单锁定自己的买入成本,那么所承受的风险从钢坯单边价格波动风险变为了基差波动风险,会减少不少亏损额。如果能够再引入基差交易,直接与买家协定锁定基差,就能几乎完全锁定价格风险,免除了贸易商在市场大动荡的阶段所可能承受的风险。

至于该违约事件对于钢材市场价格的冲击,我们认为实际影响并不大。首先这是唐山发生的钢坯远期贸易违约事件,具有区域局限性;其次,虽然涉及金额及钢坯数量较大,但对于全国近三百万吨的粗钢日产量来说,影响颇微。但对于唐山的钢坯市场还是具有一定影响的,不仅会导致当地钢坯价格近期表现仍然偏强,并且会对唐山远期贸易格局产生一定程度的冲击。可以预见到,往后钢材远期贸易买卖双方都会更为注重交易对手方的信用资质,可能会导致唐山钢坯贸易池子一定幅度的缩水。同时该事件也是提醒钢材贸易商,需要更为注重套期保值的灵活运用,这对于钢材贸易市场的长久发展来说不失为一种促进。

黑色首席 曹颖 投资咨询号:Z0012043

 

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