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来源: 发布时间:2020-02-05
昨日郑糖高开高走,强势放量涨停,各合约合计增仓5.64万手。节后两个交易日,糖价巨幅波动400点,而现货报价仅下调30-40元。昨日期价强势除了整体市场回暖的大背景,前夜美原糖的放量上涨是核心驱动—ICE原糖主力3月合约延续春节期间强势,放量触及15美分重要压力。
我们在节后的总结报告曾分析ICE原糖未受中国疫情影响,表现坚挺的原因:一方面,国际市场缺口格局明确,国际预测机构最高预估区间为800-1000万吨,基金持续流入保障了市场强势;另一方面,国际大宗商品大幅下挫,是基于对中国采购、中国需求大幅放缓的预判。原糖市场的情况有所不同,在目前中国的贸易政策及进口利润下,即使中国国内需求放缓,中国的进口商也不会减少国际食糖的采购规模,因当前进口利润高企,且期货市场提供诱人的套保价格。即使存在疫情威胁,中国买盘也不会减少,也就不会改变全球的贸易流格局。
本周初亚洲生产数据进一步验证亚洲的减产格局。ISMA数据,截至1月末,印度19/20榨季累计产糖1411.2万吨,同比减少24%。446家糖厂开榨,同比减少74家。ISMA预估19/20榨季印度产糖2600万吨,较之前预估下降85万吨。按此水平,印度本榨季产需平衡,不会增加新的库存。本月末ISMA将根据最新的卫星数据做出新的预估。泰国糖业组织TSMC负责人最新评估19/20榨季泰国产糖降至1050万吨,同比下降28%,之前市场预估为1100-1200万吨,与此对应的是出口量将下滑至600-700万吨,上榨季超过1000万吨。
市场交易亚洲数据,并未顾及原油市场走低,因巴西暂未开榨,巴西圣保罗乙醇价格在春节期间再次刷新近16年新高至2.0861雷亚尔/升。乙醇持续上涨为汽油消费打开空间,市场关注巴西提前开榨及制糖比例调整。
原糖主要压力来自巴西制糖比例转换,原油市场将逐步对原糖产生影响,但本榨季缺口已定,后期仍是上涨的节奏问题。
短期内外市场面临相反基本面。中国疫情愈演愈烈,政府管控日趋严厉,经济活动大幅减弱,与食糖消费有关的餐饮、旅游、影院皆因疫情蔓延受到抑制。大量节前备货生产的终端产品滞销,对后期的下游采购影响巨大;此外,由于人员流动管制、运输成本提升,各销区特别是中部销区的物流受到极大限制,贸易商备货被迫延迟,库存将向上游挤压。
尽管药用糖确认性增长,但比重较低,我们粗略估算,本榨季国内消费将因疫情减少3%即40-50万吨的规模,这一数据我们考虑了湖北地区的人口规模,春节占国内的消费占比、各行业数据评估等等,更精确的预判还需要各行业的官方数据验证。由于春节滞销、复工以及物流等原因,2-3月的工业消费将下滑更加明显,或将达到同比下降60-80万吨,其中部分将在疫情趋缓后通过贸易商回补,预计2、3月工业库存会让市场承压。
有广西贸易商与我们分享,节后部分糖厂可以提货,但仅接受桂A的车辆进出,还需接受体温监测。崇左产区限制外省车辆进出,这些都对提货产生影响。此外,由于下游大面积延期开工---广东、福建复工2月10日,之前一些年前的订单也选择延期发货,糖厂压力将逐渐增大。
节后尽管集团报价稳定在5800,但实际成交十分清淡,缺乏买卖方的博弈,投机资金利用基差信号翻飞市场。市场当前的博弈核心在于ICE上涨带来的走私减少与疫情发生导致的消费减少的天平摇摆,目前看,两者增减大体抵消,不会改变我们本榨季区间波动的判断。若疫情延续至3月末4月初,5500-5600的现货底部将被打破。我们关注仓单流向,5月定价大概率延续甜菜。切勿追高,价格急冲建议糖厂套保,投机资金关注下周现货实际成交情况。

王佳博 投资咨询号Z0012618

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