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来源: 发布时间:2020-01-06
1月3日早间,伊朗指挥官苏莱曼尼少将丧生,该少将是伊朗军队的核心,同时被市场普遍认为是伊朗事实上的二号人物,由于涉及人物级别较高,伊朗采取进一步报复行动以及美伊冲突加剧的可能增大,原油受此影响快速上扬,带动燃料油当日大幅收高。短期内燃料油走势的核心仍将主要受制于原油价格,但低裂差下高硫燃油需求的逐步修复使得做多裂解价差的套利机会仍值得关注。
一、原油短期强势难改 地缘风险放大波动

19年四季度以来宏观情绪好转、欧佩克+减产预期高涨持续支撑原油价格走高。近期中美贸易谈判预期不断向好,12月机构调查数据显示欧佩克原油产量继续下降9万桶/日至2955万桶/日,目前从整体环境来看仍偏向乐观。进入1月后宏观面经济数据能否持续走好以及欧佩克+深化减产如何落实都将进入验证期,前期减产利好反复交易后可能面临一定回调压力,另一方面,美国产量短期内难见回落,随着油价反弹持续,上游投资数据有出现好转的可能,巴西原油出口量创出新高,俄罗斯12月原油产量增加1.8万桶/日至1126.2万桶/日,其减产情景继续成为市场隐忧,供需面上来看原油前期上涨动能有逐步衰弱的可能,但地缘冲突的快速发酵使得短期节奏将被重构,短期强势很难改变。

从最近半年来燃料油期货与原油期货的价格相关系数可以看出,19年四季度初受IMO限硫新规驱动的燃油大幅下跌与原油产生的波动背离已经逐步修复,随着对限硫预期的充分交易,高硫燃料油裂解价差的波动将显著减小,绝对价格重回原油主导的局面。


二、高硫燃油裂解价差仍有修复空间

     虽然船用需求下跌后高硫燃油裂解价差整体下沉已是常态,其波动较19年四季度也将大幅降低,但长期来看仍然具备修复空间。目前限硫政策已经正式实施,近期新加坡高硫燃油现货升水持续走高至接近20美元/吨,随着脱硫塔已有订单投放,炼厂端深加工需求逐步消化高硫调油组分,供需错配最严重的时期或已过去,后期中东发电对高硫燃油需求可能的季节性冲击也将使得远月预期有望进一步好转。

综上,中东地缘风险加剧下燃料油价格有望跟随原油保持强势,但追多风险较大,随着替代需求对前期船用高硫燃油过剩组分的分流,高硫燃油裂解价差下跌空间十分有限,建议继续关注燃料油远月裂解价差多配策略。
 

李云旭 投资咨询号:Z0014563


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